外汇.中金公司:未来3

时间:2020-05-22    作者:     103 次浏览

中金公司研究部日前发布报告指出,在接下来3-6个月中,很可能再现外汇凈流入。如果外汇流向和之前对人民币汇率悲观的市场共识发生转变,可能会放鬆一些自2015年底以来实施的资本管制措施。顺序上看,先放开一些对居民换汇的管制可能是较为合理的政策选择。

报告说,支持这一预测的因素有四点。首先是当前人民币有效汇率可能不再被高估。根据中金预测,截至2014年底,人民币实际有效汇率被高估了3.1%-8.6%,但此后人民币对贸易加权的一篮子货币已累计贬值5.6%,而人民币的基本面也相对当时有所改善。

其次是经济基本面改善有望提振对人民币的需求。在美元走弱的背景下,年初至今,人民币对美元升值5.9%。第三是与其他主要国家的利差仍然支持资本流入。最后、但非常重要的一点是,2014年以来,企业部门累积了大量实际意义上的人民币「空头」,而近期人民币套利成本的大幅上升可能会触发这些「空头」平仓。

据中金估算,2014年以来,出口商的「结汇比率」急剧下降,估计出口商累积的未结汇外汇头寸(即人民币「套利交易」)高达3000亿美元-6000亿美元。另一方面,自2014年至今年一季度,银行凈外汇头寸也累计增加了2.68万亿元人民币(约合4000亿美元)。

「当人民币贬值预期开始转向时,可能仍会在中期内面临外汇凈流入。外汇重现流入对货币政策的执行、以及企业现金流和资产负债表的构成都有深远的影响。」报告称。

就当前阶段而言,外汇流出的潜在逆转可能会降低金融系统对央行公开市场操作注入流动性的依赖、以及随之而来的一些结构性问题。在企业层面,外汇流出逆转可能会改善现金流、降低企业对信贷的依赖,特别是对中小企业而言。此外,对外汇流向和人民币汇率的预期转向中性甚或偏乐观有望进一步促进国际投资者对金融资产的价值重估。

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